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保险行业相互保险已起步 头部险企业务价值凸显

来源:投资快报 作者: 发布时间:2018-12-20 16:05 人气: 122人阅读

保险行业相互保险已起步 头部险企业务价值凸显


 


        10月16日,信美相互和蚂蚁保险联合推出大病互助计划“相互保”,产品上线两周,参与人数已超1400万人;截至监管叫停前,参与者已超过2000万人。目前,“相互保”已升级为“相互宝”。

 

        一、相互制寿险的尝试:相互保险仍待发展

 

        原“相互保”全体成员平均分摊当期保障金和管理费,逆选择的发生概率或远高于传统重疾险。经测算,仅36-39周岁和47-59周岁两个年龄段投保人的分摊保费小于个人应缴保费。从产品形态来看,并不符合信美相互对“会员产品”的定义,因此并非相互保险产品。作为保险公司对互助保险计划的首次尝试,原“相互保”引发了社会对相互保险的关注,推动了保险的传播和普及,也验证了各类消费者对保障型产品最真实的需求。

 

        升级为“相互宝”后,该产品转为互联网互助计划,设置了188元的分摊上限并降低了管理费(8%),蚂蚁金服大概率需要承担兜底责任,实际上让利于参与者。但参与者的购买力有限,且传统保障型产品持续升级,即使以互联网为入口的相互保险真正得以开始发展,也将更多作为传统产品的补充。

 

        相互保险的投保人即保险人,形成了以客户利益为中心、“共享收益、共摊风险”的利益共同体。海外相互保险公司主要实行预收保费制,分摊后的盈余将用于分红或抵扣次年保费。

 

        全球保险从“相互化”到“去相互化”到“再相互化”,主要受保险需求转换、现代金融市场发展的影响。20世纪初期的“相互化”:19世纪的美国人身险市场混乱,投保人与股份制保险公司的矛盾激化;日本二战后死亡伤害保险赔付激增、通胀严重,金融业重组与美国先后开启相互化。20世纪末的“去相互化”:投保人保险需求多元化,现代金融市场的发展提升了产业合并的需要,但相互保险融资渠道有限,在兼并收购、开拓业务中财务压力较大。2008年金融危机,相互保险受资本市场影响较小,发达国家的保险市场已普遍进入成熟期,融资需求弱化,呈现“再相互化”。2007-2015年,全球相互保险保费收入从9710亿美元增至12119亿美元,相互保险绝对增速和年复合增速远超整体保险市场。

 

        二、我国相互保险尚处发展初级阶段

 

        我国的相互保险在全球的市场份额增幅远低于整体保险行业。2005-2015年,中国相互保险保费收入从不足0.1亿美元大幅增至9.3亿美元(年复合增速57%),市场份额升至0.2%,远不及发达保险市场和全球平均水平(26.7%)。《相互保险组织监管试行办法》对相互保险组织的设立和运行提供了法规依据。众惠、汇友、信美先后成立。

 

        阳光农业相互保险公司是我国相互保险的首次尝试,2005年成立,尽管保费规模和市场份额有限,但综合费用率、成本率和ROE均优于同业。

 

        三、保障型产品发力,头部险企业务价值凸显

 

        上市险企先后对明星产品升级,截至2016年,五大险企健康险保费收入占健康险行业保费收入的43%。2010年至2016年,五大险企健康险保费收入加速提升,呈现长期化并持续增长的趋势。截至2016年底,平安寿、太保寿、太平寿的长期健康险保费收入分别为442、137、88亿元,在当期健康险保费收入分别占比的81%、76%、96%,在总保费分别占比12%、10%、8%。助力NBVM的提升和NBV的增长。

 

        四、投资建议

 

        承保周期筑底向上,投资端稳定,当前五大险企的估值区间为0.7-1.2倍,低于合理区间,对行业维持推荐评级。个股推荐中国平安(59.00 -1.86%,诊股)、中国太保(29.64 -1.72%,诊股)、新华保险(42.26 -0.82%,诊股)、中国太平,对应 2018年P/EV 分别1.2、0.9、0.7、0.8倍,考虑到年底切换估值,对应2019年P/EV 分别1.0、0.9、0.6、0.7倍。

 

        风险提示。权益市场波动剧烈,利率大幅下探,利差受影响;险企2018年收尾工作及 2019年开门红进展不畅,保费收入增长不及预期。





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